中信金法說會周二（13日）登場，預計法人關注重點將放在其事業版圖的併購，包括是否可能併購日本東京之星與台灣人壽，以及併購 宏利人壽後的效益規畫...

【轉載自工商時報 2013/08/11】

企業進行併購的動機為何？ 就在學理上，通常可歸納為以下幾個層面來考量：

一、綜效的考量

綜效（ Synergy ）又稱為「 1+ 1 ＞ 2 」的效果，是指兩家公司合併後的整體價值將大於個別公司價值的總和。併購的綜效來源通常有四：

1. 規模經濟： 合併後公司的規模立即擴大，大量採購原料的結果，可提高議價的能力，而單位生產成本得以降低，如惠普與康柏合併之後，其規模經濟便十分可觀。
2. 垂直整合 ：若是有垂直關係之上下游廠商合併，則公司從原料採購、生產、分配及銷售一貫化作業皆得以妥善規劃。
3. 經營效率： 兩家公司的研發、管理、行銷等部門可以整合，節省重複的人員與工作、使雙方的技術與人才得以互補交流，提高經營效率 ，如兆豐金控旗下中國商銀及交通銀行的合併即為此考量。
4. 增加市場力量： 以台聚與聯成石化併購華塑集團股權為例，台聚與華塑旗下的亞聚公司，是國內僅有的兩家有能力可生產低密度聚乙稀（ LDPE ）之公司，一旦結合之後，則在低密度乙稀市場的占有率相當可觀，對市場價格的影響力大增；惟這兩家公司若真的利用高占有率來控制場，必不見容於公平交易委員會，因此在併購時須格外注意占有率之提升所可能引發的相關法律問題。

2001 年以來，台灣金融控股公司紛紛設立，目前已有十六家金控公司，其得投資之事業包括銀行業（如商業銀行、專業銀行及信託投資公司等），票券金融業，信用卡業、信託業、保險業（如財產保險業、人身保險業、再保險公司、保險代理人及經紀人等）、證券業（如證券商、證券投資信託事業、證券投資顧問事業及證券金融事業）、期貨業（如期貨商、槓桿交易商、期貨信託事業、期貨經理事業及期貨顧問事業）、創業投資事業、經主管機關核准投資之外國金融機機等成立金控的目的，即在於發揮金融機構綜合經營效益，例如各子公司得進行共同行銷（ Cross-Selling ），提升資本運用效率（ Capital Efficiency ）、降低成本（ Cost Saving ）等三 C 效益。對企業及個人而言，金控公司皆能提供一次購足（ One Stop Shopping ）之整合性及客製化的商品與服務，如同金融百貨公司一般 ，能為企業及個人理財帶來莫大的助 益。

二、租稅的考量

節稅的因素亦是導致企業併購的誘因之一，分述如下：

1. 扣抵所得稅： 公司在本年度若發生虧損，可以選擇前抵（ Carrying Back ）過去或後抵（ Carrying Forward ）未來繳納的所得稅。因此，如果公司的利潤及有效稅率都很高，則可選擇併購另一家已累積大量損失之公司，以抵銷本身的鉅額利潤，而減少稅負；此外，若合併後公司的折舊費用也提高了，其亦為另一個抵稅的來源。
2. 處理閒餘資金： 若公司內部缺乏投資機會卻又握有大量閒置資金時，則處置方式有：（ 1 ）發放現金股利 ；（ 2 ）投資有價證券；（ 3 ）保留盈餘；（ 4 ）併購其他公司。前三項是國內一般上市公司常用的處置方式 ，尤其是資本密集的高科技產業，更常保留鉅額的盈餘以便未來再投資使用。然而在兩稅合一制度實施之後，企業的保留盈餘將被課徵 10% 的稅負，等於提高了保留盈餘的資金成本，故以閒置資金來併購其他公司將顯得更為有利。
3. 使用目標公司的負債潛能： 若目標公司的槓桿使用程度偏低，則在併購後可多加利用，充分享受舉債的稅盾效益。