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《財務管理:新觀念與本土化》第六版

揭開企業併購的真面目

  中信金法說會周二(13日)登場,預計法人關注重點將放在其事業版圖的併購,包括是否可能併購日本東京之星與台灣人壽,以及併購 宏利人壽後的效益規畫...

【轉載自工商時報 2013/08/11】
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企業進行併購的動機為何? 就在學理上,通常可歸納為以下幾個層面來考量:

一、綜效的考量

綜效( Synergy )又稱為「 1+ 1 > 2 」的效果,是指兩家公司合併後的整體價值將大於個別公司價值的總和。併購的綜效來源通常有四:

  1. 規模經濟: 合併後公司的規模立即擴大,大量採購原料的結果,可提高議價的能力,而單位生產成本得以降低,如惠普與康柏合併之後,其規模經濟便十分可觀。
  2. 垂直整合 :若是有垂直關係之上下游廠商合併,則公司從原料採購、生產、分配及銷售一貫化作業皆得以妥善規劃。
  3. 經營效率: 兩家公司的研發、管理、行銷等部門可以整合,節省重複的人員與工作、使雙方的技術與人才得以互補交流,提高經營效率 ,如兆豐金控旗下中國商銀及交通銀行的合併即為此考量。
  4. 增加市場力量: 以台聚與聯成石化併購華塑集團股權為例,台聚與華塑旗下的亞聚公司,是國內僅有的兩家有能力可生產低密度聚乙稀( LDPE )之公司,一旦結合之後,則在低密度乙稀市場的占有率相當可觀,對市場價格的影響力大增;惟這兩家公司若真的利用高占有率來控制場,必不見容於公平交易委員會,因此在併購時須格外注意占有率之提升所可能引發的相關法律問題。

2001 年以來,台灣金融控股公司紛紛設立,目前已有十六家金控公司,其得投資之事業包括銀行業(如商業銀行、專業銀行及信託投資公司等),票券金融業,信用卡業、信託業、保險業(如財產保險業、人身保險業、再保險公司、保險代理人及經紀人等)、證券業(如證券商、證券投資信託事業、證券投資顧問事業及證券金融事業)、期貨業(如期貨商、槓桿交易商、期貨信託事業、期貨經理事業及期貨顧問事業)、創業投資事業、經主管機關核准投資之外國金融機機等成立金控的目的,即在於發揮金融機構綜合經營效益,例如各子公司得進行共同行銷( Cross-Selling ),提升資本運用效率( Capital Efficiency )、降低成本( Cost Saving )等三 C 效益。對企業及個人而言,金控公司皆能提供一次購足( One Stop Shopping )之整合性及客製化的商品與服務,如同金融百貨公司一般 ,能為企業及個人理財帶來莫大的助 益。

二、租稅的考量

節稅的因素亦是導致企業併購的誘因之一,分述如下:

  1. 扣抵所得稅: 公司在本年度若發生虧損,可以選擇前抵( Carrying Back )過去或後抵( Carrying Forward )未來繳納的所得稅。因此,如果公司的利潤及有效稅率都很高,則可選擇併購另一家已累積大量損失之公司,以抵銷本身的鉅額利潤,而減少稅負;此外,若合併後公司的折舊費用也提高了,其亦為另一個抵稅的來源。
  2. 處理閒餘資金: 若公司內部缺乏投資機會卻又握有大量閒置資金時,則處置方式有:( 1 )發放現金股利 ;( 2 )投資有價證券;( 3 )保留盈餘;( 4 )併購其他公司。前三項是國內一般上市公司常用的處置方式 ,尤其是資本密集的高科技產業,更常保留鉅額的盈餘以便未來再投資使用。然而在兩稅合一制度實施之後,企業的保留盈餘將被課徵 10% 的稅負,等於提高了保留盈餘的資金成本,故以閒置資金來併購其他公司將顯得更為有利。
  3. 使用目標公司的負債潛能: 若目標公司的槓桿使用程度偏低,則在併購後可多加利用,充分享受舉債的稅盾效益。
 
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  ■ 內容摘自『財務管理:新觀念與本土化』,第六版,謝劍平 著,智勝 出版 


702
(定價780元)

詳細書摘

財務管理:新觀念與本土化


謝劍平
謝劍平博士曾先後專職任教於國內外大學(美國克里夫蘭州立大學及國立政治大學),期間不斷在國內外重要學術期刊、國際會議及專業性雜誌(如The Financial Review、Financial Management等)發表論文多達30餘篇,在學術研究上深獲肯定。其在實務上的歷練亦十分豐富,曾任財政部與證券交易所各類型委員會委員等公益性職務,並經常性參與政策諮詢。而後投身金融經營與管理實務界,歷任中興綜合證券總經理、兆豐金控副總經理、中華電信財務長及中華投資董事長等職,將財務與管理充分融入實務應用中,曾主持過金融整併、主導大型公司財務管理操作、海內外併購與融資等實務,且長期負責新創公司股權投資業務,並多次出席海外RoadShow和外商高階主管、外資機構經理人相互交換管理經驗,其豐富的閱歷及學識,最能符合教材「理論與實務充分結合」的需求,也因此獲得中國北京大學出版社、中國人民大學出版社的青睞,以簡體字在大陸出版,成為兩岸財金領域授課老師及莘莘學子的最佳選擇。
現職:台灣科技大學財務金融所教授、財團法人台北市高等教育基金會董事長、政治大學財務管理學系所、
    台灣大學國際企業系兼任教授
經歷:中華投資董事長、中華電信財務長、兆豐金控副總經理兼發言人及中興綜合證券總經理等職、政治大
    學財務管理學系所專任教授
學歷:美國俄亥俄肯特州立大學財務博士、密蘇里大學哥倫比亞分校企管碩士
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本書二大特色

  1. 本書具理論與本土實務結合,除內容上融入作者多年來參與國內外實務工作經驗,每章並附有「財務專欄」或「國際視野」等單元;系統完善的學習架構,設計如難度評等提示、導讀個案等引導功能;型態多元的試題演練,附有即席思考、各式習題、研究所及高考試題等;增設「理財格言」單元,引用專家至理名言來印證財務觀點。
  2. 2013 年起,台灣已全面直接採用國際會計準則來編製財務報告,這對公司資產評價之影響重大,租賃與企業併購亦有不同之會計處理; Basel III 業已上路,銀行之核心第一類資本與第一類資本之要求將大幅提高;台灣的營所稅已調降,證所稅也上路了,這對企業投資、融資與股利政策都存在不同程度的影響;歐洲主權債務危機的影響深遠,歐美日印鈔力度加大,貨幣戰爭一波接一波。此改版書,您切不可錯過。


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