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當代國際金融學概論

量化寬鬆下的外匯市場




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.. ....央行強調,為避免國際資本移動對國內外匯市場的干擾,央行行採取「逆風操作」,消除匯率的過度波動,維持新台幣匯率的動態穩定,並運用大數據(big data)方法,分析外匯市場逐日各項交易資料,及時掌握市場動態。若有資金大量頻繁移動,導致新台幣匯率過度波動與失序變動,而有不利於經濟與金融穩定之虞時,央行將本於職責維持外匯市場秩序。

  不過,央行說,根據國際清算銀行(BIS)編製的有效匯率指數,新台幣名目與實質有效匯率指數呈現動態穩定,波動幅度小於星幣、韓元與人民幣。世界銀行的研究指出,全球價值鏈的興起,貨幣貶值對出口的影響愈來愈弱,主要是因貶值將造成進口成本上升,對出口價格競爭力的提升有限。

  央行還指出,台灣屬小型且高度開放經濟體,固然出口是經濟引擎,但因天然資源不足,必須自國外大量進口能源等農工原料與中間財貨,以生產內銷品與出口品,因此匯率波動幅度不宜過大,匯率的動態穩定對台灣經濟發展相當重要。

【轉載自 今日新聞/2015年9月22日】
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國際間共識,正視資本移動的問題,採行適當的因應措施。全球金融危機顯示,國際資本快速移動,除導致一國匯率過度波動與失序,嚴重干擾匯率管道的正常運作、危及金融穩定外,匯率大幅波動帶新興市場國家經濟的衝擊,更甚於已開發國家,且可能對新興市場國家的經濟帶來持續性的傷害。鑑於國際資本移動所帶來的不利衝擊,國際組織紛紛建議,各國面對不穩定的國際資本移動,可採行外匯市場來緩和匯率波動,並進行其他的資本帳管理措施;IMF更進一歩提出管理資本移動政策框架,協助各國管理不穩定的國際資本移動。近年來,國際組織建議可採行多種形式的資本移動管理措施(如下)(可見本書表3-7):

  1. 調整對資產組合或業務活動的限制規定。
  2. 對非居民的當地幣別存款設施以準備金提存要求。
  3. 稅負工具,包括以稅負工具來限制金融機構國外借款,以及托賓稅(Tobin Tax)。
  4. 對銀行外幣淨暴險部位設限。
  5. 對銀行的外幣放款與證券投資相對於外幣借款之比率設限。
  6. 對特定放款施以資本計提要求。

台灣管理資本移動的經驗如何呢? 近年主要國家採行QE(Quantitative Easing, QE 指『量化寬鬆』),以及零利率、甚至負利率政策,促使國際資本湧向台灣等新興市場。為降低外資大幅進出的不利影響,台灣中央銀行推出與資本帳管理相關的審慎措施(如下)(請見本書表3-8),以抑制源自其他大國貨幣政策的外溢效應對台灣經濟金融穩定之衝擊。

台灣中央銀行管理不穩定國際資本移動的成效,深獲國際高度肯定。例如,聯合國亞太經濟社會委員會(UNESCAP)即肯定台灣自2009年以來所採行的資本帳管理措施;哈佛大學教授羅德里克(Dani Rodrik)更盛讚,台灣管理資本移動的相關措施相當成功。

台灣中央銀行公開表示,該行係運用逆風操作(leaning against the wind)及大數據(big data)分析,提升外匯市場效率,並維持外匯市場秩序:

  1. 為避免其他國家量化寬鬆對國內外匯市場的干擾,中央銀行採取逆風操作,消除匯率的過度波動,以維持新台幣匯率的動態穩定。根據行為總體經濟學(behavioral macroeconomics)之分析,逆風操作能有效消除匯率的過度波動,促使外匯市場更有效率。
  2. 中央銀行一向持續密切注意國際資金動態,若有資金大量頻繁移動,致新台幣匯過度波動與失序變動,而有不利於台灣經濟與金融穩定之虞時,央行將維持匯市秩序。
  3. 中央行運用大數據分析方法,分析外匯市場的所有逐日交易資料,有助維持外匯市場秩序。

表3-8 中央銀行(及金管會)因應國際資本移動之主要措施 

日期 措施
2009.11.10 取消外資匯入資金得投資於新台幣定期存款之規定。
2010.08.02 外資從事借券之保證金,由原來以新台幣交付,改以美元為之。
2010.11.11 將外資投資公債金額,恢復1995規定,併入不得超過其淨匯入資金30%限額內管理。
2010.12.27 將無本金交割新台幣遠期外匯及匯率選擇權二者合計之部位限額,由原先不得逾總部位之1/3,修正為不得逾1/5。
2011.01.01 將非居住民新台幣活期存款餘額超過2010.12.30餘額之增加額,按準備率90%計提準備金:未超過該目餘額部分,按25%計提準備金。
2015.04.22 將外資投資公司債及金融債券,納入不超過其淨匯入資金30%限額規範。
 
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 ■ 內容摘自『當代國際金融學概論』,李榮謙 編著,智勝出版 
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當代國際金融學概論


李榮謙
現職:中央銀行行務委員兼網路金融資訊工作小組召集人、財金資訊公司(公股)董事、東吳大學經濟系兼任副教授
經歷:政治大學財政學碩士、中央銀行業務局研究員兼常務理事會秘書、經濟研究處研究員兼國際經濟科科長、輔仁大學、世新大學經濟系所兼任副教授、考試院國家考試命題委員專長領域:貨幣理論與政策、國際金融理論與政策、金融制度與金融管理、國際貨幣制度、公共經濟

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本書主要特色

  1. 這本《當代國際金融學概論》係《國際金融學》(第四版)的精簡與全新版本。內容取材較偏重於引介當前國際金融的最新發展,例如全球金融危機後一些主流思維的轉變,以及國際金融市場的重大變化;不過,作者仍秉持一貫以簡潔、活潑的寫作風格,深入淺出地介紹當前重要的國際金融相關知識。
  2. 本書跳脫坊間同類書籍偏重數學公式推導,以及冗長文字敘述的缺點,利用淺顯輕鬆的文字表達,配合一目了然的表格、圖形,以及生動的實例舉證;此外,本書也嘗試使用插圖來增加整體效果的呈現,希望能快速導引讀者一窺當代國際金融的迷人境界,享受悠遊於國際金融殿堂的快感。
  3. 本書每一章均包括「放眼天下」、「漫步倫巴底街」及「尖鋒對話」這三個單元。以及,本書每一章章末的「自我演練題」,有助於讀者評估自我研習的成效;而對於有心繼續鑽研更高深學問的讀者,章末亦提供了「進階研讀」的建議。


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